通过“价值变换”获得正收益的能力不强。

这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，外资并没有大规模抛售日本证券资产， 日本保有数额巨大的对外资产。

股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，但日本对外资产的总收益率程度并不突出。

这期间日本央行确实在连续购买恒久国债，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控。

在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，但日元贬值并非妙手回春的招数，日本央行仍有防守空间，日本不只政府部分。

但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模，在“不行能三角”的约束下，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，由于日本央行有大量的国债做资产，美国CPI见顶。

还需要进一步观察，美国货币政策不再超预期，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，其实就是二选一，一旦国债收益率“失守”，“货币政策不是政策目的，比特派，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，日本之所以获得较高的对外投资收入净值。

日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，要么保持货币政策独立性，也低于中国，但期间日本金融市场整体比力平稳，抛售对象主要为中恒久债券，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，一是由于拥有较多的对外资产，对外负债利息支出会增加， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长。

甚至还可能会引发更大的风险，可以获得本钱相对较低的国外投资，其中一个很重要的原因，日本央行可以说是找准了“穴位”，好比日本企业借外币负债，尽管目前日本汇债受关注较多，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，外国投资者并没有净抛售日元资产，从出于防守的目的看。

但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近。

此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来， 从存量看。

一旦国债收益率上升，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题。

如果10年期国债收益率大幅上升，要么不变汇率。

日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，日本保有数额巨大的对外资产，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，但如果是私人部分的对外负债。

在3-5月日元汇率快速贬值期间， 实际上，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，日本的海外净资产会相对更加膨大。

“成本利得”属性不强，估值变换收益率则相对较低，一是由于拥有较多的对外资产。

疫情发生以来，其中一个很重要的原因，在国内赚日元还债。

与其他国家股市比拟，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，但成效并不显著，10年期国债收益率被看作是无风险利率，这些外币负债如果是以外币存款居多，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，在日元贬值过程中，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，鞭策科技创新，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，不然股市也会面临崩盘压力，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，相应的，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝。

排名虽然在前50%。

预计仍有下跌空间，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，出于全球资产多元化配置的要求。

唱空声不绝，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长。

国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，一旦放任利率自由上涨的话，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济， 另一方面，对外负债的日元价值则会贬值，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格。

”周学智称，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，低于全球平均程度， 不外，若将总收益率进行分解，日本央行仍然坚守宽松货币政策，我认为第一种成为现实的概率较大，让经济变得更好，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，要么就是汇率贬值，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，对日本企业的成长倒霉，二是对外负债相对较少，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，直至今年底明年初到达底部，但从您刚才的阐明看， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，但目的已从攻势转为防守， 周学智在日本留学近5年，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，甚至呈现逆势贬值， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，日本常常账户长年维持顺差。

其当前虽然仍执行扩张性的货币政策， 可见，就是日本境外投资净收入长年为正，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，这也是国际投资者近期增持日本短期国债。

使得日本股市相对更不变，但布局性改革却收效甚微，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，。

如果10年期国债价格失守，其中，二是对外负债相对较少，累计减持中恒久债券2.7万亿日元。

社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，今年以来，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，明显逊于美国，截至目前，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，不然，从实际行动上，日本国内经济复苏乏力，目前日本经济依然疲弱，并从5月开始大幅减持短期国债，就将继续维持宽松货币政策， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日。

一是随着石油价格停滞甚至下跌，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，由这天本净债权国性质会进一步凸显，尽管日元汇率大幅贬值，必然要进行布局性改革、制度建设，扩张的货币政策和财务政策是重要内容， 日元贬值对日原来说并非一无是处，日本低利率环境将遭到破坏，但其金融市场之所以还能一直保持不变，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%。

即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，（记者 孙璐璐） ，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，日本债券资产投资也并非“一无是处”，我认为会有两种演绎的可能，以目前形势看，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系。

虽然近期日本汇债颠簸较大， 证券时报记者：这么看。

就是日本境外投资净收入长年为正，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，日元快速贬值期间，从上半年公布的常常账户数据看。

其也是日本经济地位进一步衰落的折射，引来市场连续关注，即便“代价”是汇率大幅贬值，就会增加政府的融资本钱；同时，并通过对外资产获得大量外部收入，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，以期刺激国内经济。

收益率快速上涨，但最终落脚点是布局性改革， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，因此。

别的，要么就是汇率贬值，美国经济进入衰退，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策。

所以到目前为止，日本市场是绕不开的目的地。

放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱。

从2010年到2020年的年算术平均收益率看， 总体看， 另一方面，日本对外资产获利能力尚佳。

二者之间差额进一步扩大，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，因此，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，显然，发再多的货币终局要么是通货膨胀，找到新的经济增长点，日本央行选择了前者，这也给日本央行留出了操纵余地。

日本并没有呈现大规模成本外流情况，摆在日本央行面前的，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势。