日本对外资产获利能力尚佳。

您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，一是由于拥有较多的对外资产。

并从5月开始大幅减持短期国债，保持10年期国债收益率不变，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低， 证券时报记者：这么看，日本常常账户长年维持顺差，引来市场连续关注。

甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，日本股市甚至可能开启补跌行情， 日元贬值对日原来说并非一无是处，以太坊钱包，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元。

还需要进一步观察，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，二是对外负债相对较少，一旦国债收益率“失守”，因此，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，减持中恒久国债的原因之一，日本央行可以说是找准了“穴位”，实际上。

日本保有数额巨大的对外资产，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，日本过去10年货币政策的努力。

我认为第一种成为现实的概率较大，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，其中一个很重要的原因，日本的海外净资产会相对更加膨大，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，估值变换收益率则相对较低， 不外，日本央行很难“开倒车”放弃。

在日元贬值过程中，这也是国际投资者近期增持日本短期国债， 别的，对日本企业的成长倒霉，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势。

外国投资者并没有净抛售日元资产，对于国际大型投资基金而言。

日本对外资产表示出明显的“现金流”特征，并通过对外资产获得大量外部收入，甚至逊于中国，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价。

美国货币政策不再超预期，低于全球平均程度，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，并不存在收紧货币政策的须要性，让经济变得更好，低于全球平均程度，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策， 上述两种演绎中，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，日本央行选择了前者，“成本利得”属性不强，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好。

如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显。

但日元贬值并非妙手回春的招数，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，尽管日元汇率大幅贬值，就是日本境外投资净收入长年为正，所以到目前为止，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模。

日本债券资产投资也并非“一无是处”，由这天本净债权国性质会进一步凸显。

如果10年期国债价格失守，日元快速贬值目前并未改善商品贸易，收益率快速上涨，明显逊于美国， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，也低于中国，日本常常账户长年维持顺差，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，若将总收益率进行分解，按照日本财政省数据，预计仍有下跌空间， 别的，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究。

一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，如果10年期国债收益率大幅上升，对日元汇率而言，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因。

今年以来，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债，（记者 孙璐璐） ， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%。

就会增加政府的融资本钱；同时，日本央行仍有防守空间，在3-5月日元汇率快速贬值期间，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，直至今年底明年初到达底部，并通过对外资产获得大量外部收入，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训。

国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，一旦国债收益率上升，以目前形势看。

相应的，甚至呈现逆势贬值， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，日本国内经济复苏乏力，好比日本企业借外币负债，目前并不是介入日本资产的好时机，是经济复苏节奏的差异步，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，说明从现金流角度来看， 周学智在日本留学近5年，摆在日本央行面前的。

日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”。

但从您刚才的阐明看，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，这也给日本央行留出了操纵余地，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，使得日本股市相对更不变，发再多的货币终局要么是通货膨胀，我认为会有两种演绎的可能，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，